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華泰期貨燃料油:新加坡市場繼續趨緊

2019年6月19日 09:08

2019年6月19日 09:08

能源化工

原油:減產會議初定于7月初舉行

油價目前仍處于低位震蕩,我們認為當前市場主要關注點仍舊是OPEC會議情況,目前來看初步定在7月初的可能性較大,此前減產聯盟會議時間點較難確定的原因主要是伊朗參與意愿不強,目前在各方斡旋的背景下最終確定時間,對減產聯盟能夠達成一致的結果釋放相對積極的信號,但本次會議對于OPEC而言仍舊是相對艱難的,需要應對供需兩端較大的不確定性,考慮到近期的油價,我們認為減產聯盟或仍有一定的托底意愿。

策略:單邊中性,做縮Brent Dubai EFS

風險: 西區出現突發性供應短缺,東區煉廠加工量增長不及預期


燃料油:新加坡市場繼續趨緊

當前新加坡高硫燃料油市場持續趨緊,雖然近期東西價差有所回升,但在ARA地區供應同樣緊張的情況下,西方套利船貨在近兩個月難有明顯回升。船貨流入量的收縮,再加上巴基斯坦和孟加拉國對燃料油發電的需求顯著增加,供需兩端均給予目前的亞洲燃料油市場有力的支撐,新加坡380cst現貨升水更是在昨日大漲1.6美元至4.83美元/噸。國內市場方面,主力合約FU1909與新加坡380cst掉期1908合約價差約為11美元/噸;FU1909-FU2001跨期價差為223元/噸,而新加坡380掉期1908-1912合約價差為39.5美元/噸,經匯率換算FU 91價差較外盤月差低50元/噸。參考外盤,91價差仍有一定上漲空間。當前來看,由于低硫燃料油的供應預期改善,新加坡遠月合約(臨近2020年初的合約)近期有所走強,對月差形成一定壓制。但我們認為短期內近月合約會受到基本面的支持,表現更為強勢,對月差形成有力支撐,因此可以考慮繼續持有FU 91正套頭寸。

策略:中性,繼續持有FU1909-2001正套

風險:船舶脫硫塔(預定)安裝數量超預期增長;受污染烏拉爾原油被大量出售給發電廠;伊朗燃料油走私量大幅上漲。


瀝青:現貨弱穩,期價維持弱勢

觀點:昨天部分中石油、地方煉廠掛牌下調,個別煉廠合同價繼續向下調整,市場觀望氣氛依舊較重,下游拿貨以剛性需求為主。原油弱勢,瀝青成本支撐逐漸示弱。上周開始,基差重新走弱,但依然是現貨相對偏強。后期來看,上游庫存持續增加,成本下行之后,利潤改善,開工率重新回升,而下游南方地區梅雨季節的來臨,需求啟動較慢,供需寬松使得上游工廠價格壓力依然較大,預計后期現貨仍有下行空間,期現回歸將主要以現貨端回落來實現。社會庫存依然處于同期高位,不利于期貨價格企穩。

策略:謹慎看空

風險:委內瑞拉馬瑞油出現斷供;國際油價持續大幅回調


TA與EG:宏觀釋放利好 TA與EG價格繼續回升

觀點:上一交易日TA09繼續顯著上行,EG09亦震蕩走高。下游需求端維持超市場預期改善表現,聚酯負荷運行穩健,整體聚酯利潤尚可、庫存維持很低水平,后期則依然需關注織造終端的跟進情況。TA方面,原料端表現弱態、加工費高位繼續攀升,TA裝置暫以短停為主、后期大廠策略或成為供應負荷演變的關鍵因素,供需整體來看近期庫存或以低位窄幅波動為主,未來幾個月傾向于供需以去庫為主;EG方面,整體EG供需仍處緩慢去庫階段,供應端合成氣集中減產力度近期有所下降、而全球非合成氣群體減產降負力度提升,后期價格及利潤的明顯修復回升需要維持全球目前的顯著減產力度。價格走勢方面,宏觀整體預期邊際改善、利于近期需求穩定及市場信心的提升,TA09及11中期看多,策略上多單滾動操作為主;EG暫持中性觀點,策略上觀望等待機會為主。

單邊:TA09及11中期看多,策略上多單滾動操作為主;EG暫持中性觀點,策略上觀望等待機會為主。跨期及套保:TA09-11、09-01正套滾動操作為主,11-01正套持有。套保:下游關注遠期合約買保鎖利策略。

主要風險點:TA-整體系統性風險;EG-重大意外沖擊供應端。


PE與PP:期價午后上行并未帶動現貨好轉,主力基差明顯收窄

PE:昨日早盤走勢偏弱,對現貨市場有所打壓;午后LL期貨走強,但也未能提振現貨,現貨成交一般。周初石化庫存慣例累積,但幅度略小于往常,近期上游庫存依舊同期偏高,目前暫無特殊利好因素支撐大幅去庫。本周新增檢修體量不多,但復產較多,故開工和供給的壓力均將環比增加;外盤方面,PE美金報價走跌,進口利潤顯著好轉,當前進口貨源充足,并且隨著后期進口到港,進口利潤有再好轉趨勢。需求端,農膜需求開始觸底反彈,當前需求端對價格支撐雖然不足,但邊際存好轉預期。綜合來看,周內蘭州石化等新增復產使得基本面仍存環比供增需弱態勢,且當前庫存水平依舊偏高,代理商貨源雖然偏緊,但在偏弱基本面和充裕的進口貨源面前,價格依舊易跌難漲,但考慮到當前絕對價格低位,故策略上延續低位震蕩思路,下方空間不大。套利方面,進入6月后,PE需求因棚膜復蘇而逐步觸底反彈,而PP需求繼續回落,故LP價差進一步下行可能不大,預計之后有持穩回升可能。

策略:單邊:中性,短期低位窄幅震蕩;套利:LP短期持穩

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動

PP:昨日PP期貨震蕩,現貨波動有限,實盤成交低價商談,需求淡季下成交依舊以剛需補庫為主。周初石化庫存慣例累積,但幅度略小于往常,近期上游庫存依舊同期偏高,目前暫無特殊利好因素支撐大幅去庫。共聚-拉絲價差走跌,粉料走跌、丙烯持穩,成本端和替代品的支撐整體尚可。需求方面,PP需求端季節性弱于PE,隨著步入二季度的尾聲,汽車白電產銷總體依舊偏弱。綜合而言,周內較多復產使得基本面仍存環比供增需弱態勢,且當前庫存水平依舊偏高,代理商貨源雖然偏緊,但在偏弱基本面和充裕的進口貨源面前,價格依舊易跌難漲,但考慮到當前絕對價格低位,故策略上延續低位震蕩思路,下方空間不大。套利方面,進入6月后,PE需求因棚膜復蘇而逐步觸底反彈,而PP需求繼續回落,故LP價差進一步下行可能不大,預計之后有持穩回升可能。

策略:單邊:中性,短期低位窄幅震蕩;套利:LP短期持穩

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動


甲醇:內地出貨仍一般;港口關注外購烯烴利潤高于外購甲醇MTO利潤

港口市場:港口庫存超預期下滑,原6月上中集中到港推遲至6月中下;中東外盤短停增多;關注誠志實際投產時間是6月下還是7月。

內地市場:西北本周周初指導價維穩,出貨一般;傳言魯西MTO六月中下投,仍不確定;等待寶豐二期的Q4外采

(1)短期到港高峰或盤面短期擊穿成本線,中期能否擊穿關注春檢外額外檢修情況(2)展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累庫,進入8-9月則展開中等幅度去庫(大唐持續外賣背景+誠志MTO7月投產預期+魯西MTO7月投產預期;8-12月含寶豐二期潛在外購預期)

策略建議:(1)單邊:觀望(關注低估值下做8-9月去庫機會)。(2)跨品種: PE-3MA價差6-7月做縮(3)跨期,真正去庫時間在8-10月利多01(8-9月寶豐二期潛在開始外采甲醇,Q4常州富德潛在重開),但慎防7月提早做預期,因此跨期不再建議反套,轉為觀望。

風險:外購乙烯丙烯利潤與外購甲醇的MTO利潤接近,慎防興興轉向外采乙烯替代

 

PVC:淡季成交延續一般,期現解凍釋放流動性

觀點(1)社會庫存延續第十二周下滑(V風)(卓創本周小幅去化),表征需求弱于預期,目前庫存仍集中在中游環節(期現凍結+單邊投機),隨著預售天數偏低開始上游亦有潛在壓力。(2)中期展望平衡表, 6月仍小幅去化,7月正式進入回升。

策略:(1)單邊:觀望。(2)跨品種:原預估6月平衡表仍持續去化,對比累庫的PE仍強,然而當期周頻卓創庫存反映去化或提早結束;而平衡表預估7月開始V/L庫存比值重新轉折反彈,因此多V9空L9的策略在6月下結束(3)跨期:同上,V9-1正套在6月下結束。

風險:氯堿利潤尚可的背景下,上游工廠的主動讓利出貨心態


天然橡膠:產量釋放還需時間,期價短期下方有限 

觀點:上周五由橡膠協會組織向海關反映混合膠情況,海關表示會嚴格查驗,并未提減稅措施,目前暫沒有進一步消息。昨天國內現貨價格漲跌互現,其中混合膠依然堅挺,價格上漲150元/噸,全乳膠則下跌50元/噸,基差有所擴大。隨著天氣好轉,泰國原料價格出現松動,昨天個別原料小幅下跌,但最近產量依然跟不上,原料價格總體保持堅挺。國內庫存維持下降走勢,隨著上周期價的下行,基差進一步縮窄,該因素將限制期價進一步下行空間,除非現貨端后期有更多的利空因素沖擊。就現貨而言,海關嚴查混合膠政策還在執行,后期是否有新動向或將直接影響未來國內庫存的變動。國內外產區隨著雨水的到來,前期偏干天氣得到緩解,但產量的釋放還需要時間,因此,國內外市場依然呈現原料偏緊的格局。現實需求疲弱以及中美貿易戰的不確定性影響,都是當前橡膠價格最大的壓制。但國內外后期貨幣政策轉向寬松以及國內加大財政刺激政策等將成為下游中長期的利好影響。基于以上分析,我們認為,6月份國內庫存將難以出現拐點,除非海關對于混合膠政策出現明顯轉向以及短期內下游需求進一步大幅下挫。供需兩弱,價格或維持震蕩。

策略:中性

風險:無

標簽: 機構行情評論

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