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華泰期貨宏觀大類:再次升起的逐險情緒或打開風險釋放前的對沖窗口

2019年6月19日 09:07

2019年6月19日 09:07

宏觀&大類資產

宏觀大類:再次升起的逐險情緒或打開風險釋放前的對沖窗口

全球經濟周期的末端對于市場形成多重影響——從正面角度而言,盈利的展望下修壓低了通脹預期,帶來逆周期的寬松預期,分母定價的過程帶來風險資產的修正性反彈;從負面角度而言,經濟金融周期積累的矛盾轉移到非經濟領域,政治周期強于經濟周期的影響,值得關注的變量在于貨幣領域的競爭性貶值風險,歐央行釋放的寬松預期以及特朗普對于美聯儲的持續“干預”。前者推升了5月底以來的資產價格(風險資產和避險資產同漲),后者帶來了匯率波動率的上升(新興市場依然受傷)。展望未來,市場對于下行的恐懼帶來了對沖的押注——寬松貨幣下的風險資產,財政刺激下鐵礦石的定價權,貨幣體系不穩定下的Libra,形成了階段性的博弈機會。但周期仍延續著他的過程,長期形成的融資體系變遷說沒有痛是不現實的,對于非銀的支持降低的是轉變過程中疼痛釋放的短期強度,目前來看并非逆轉這一過程(除非發生攻堅戰的失敗),從融資鏈條出發,我們認為這種切換(收縮影子銀行,增加直接融資)將帶來對權益資產配置的價值空間,增量資金入場已經開始,市場需要合適的入場點,鑒于經濟周期尾端的風險仍需釋放,以及融資系統仍將延續轉換的假設,目前仍在左側,但隨著階段性風險情緒的改善(對外元首通話,對內央行對沖措施),以及股指期貨松綁,逐漸打開了衍生品對于左側風險資產配置的對沖窗口。全球周期末端的資產配置中,中國權益(融資轉換、備戰備荒)似乎也在成為一個選項,關注明日凌晨美聯儲釋放的預期是否再次加強風險偏好的短期改善可能。

策略:美元、美股、黃金、商品、利率中性;暫低配新興市場資產或增加對沖

風險點:短期人民幣匯率波動加劇

 

中國宏觀:樓市降溫

昨日國家統計局公布了5月70個大中城市房價指數,環比來看一、一二線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環比漲幅均與上月相同或回落;三線城市新建商品住宅漲幅略升,二手住宅漲幅與上月相同。同比來看一二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比漲幅均與上月相同或回落。在房企信貸融資受限,部分城市調控加強的背景下,樓市正在逐步降溫。另外昨日中美領導人互通,G20將有進一步會談,在當前的貿易局勢下,月底的G20將是觀察未來貿易談判發展方向的重要時間點,不過對于談判結果當前仍不應太樂觀。

策略:權益市場中性

風險點:宏觀刺激政策超預期

標簽: 機構行情評論

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